来源：大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：偏弱震荡  整体而言
，产能出清阶段，费用 寻底 ，房地产弱势影响PVC整体需求
，社会库存仍处近三年高位，长期看仍需去产能。就PVC基本面看 ，国内出口窗口打开
，国内电石法出口价在598~610美元/吨附近，印度宣布BIS延期到2025年6月24日 ，国内本周出口量中等偏 上 。本周坑口煤回落
，受氯碱企业春检逐步恢复，电石上涨50 ，电石企业出现亏损
。上游春检过半，开工率仍位于高位
，5月检修损失量预期小于4月，片碱
、液碱费用 回落 ，社库延续去库
，低于去年同期，本周注册仓单为3.0（环比+0.07）万手。供应不减 ，下游需求仍疲软
，仅出口较亮眼，但受关税战影响后期有走弱预期  ，主力合约持续增仓下跌
，创出近期新低 。PVC需求仍以国内市场为主，是国内定价品种之一 ，海外风险较大
，但存边际递减可能 ，高供应、高库存限制反弹高度 ，低沽值 、出口仍好及预期刺激政策托底限制跌幅，或延续偏弱震荡寻底
。

　　现货情况：偏多基差小幅走强20
，华东
、华南现货报4600~4770，点价华东处090-230~-280附近 ，华南处09-100~-130。

　　上游开工率：偏空春检过半
，但开工率仍偏高，上周PVC生产企业产能利用率在79.33%环比增加0.70% ，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36%
，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58% ，同比减少3.79% 。

　　成本：偏多电石费用 回升50
，兰炭费用 稳，电石全年大部分时间亏损近来 小幅亏损 ，片碱、液碱回落
，PVC综合成本回升
。

　　利润：偏多电石费用 回升50，PVC出厂价回落50 ，西北片碱出厂价回落200，西北一体化装置综合利润持续回落位于5年低位
，山东 、河北外采电石配套液碱装置亏损扩大。

　　国内消费：偏空受房地产弱势影响需求弱 。

　　进出口：偏多中国台湾地区出台5月报价，费用 不动 ，高于市场预期
，CIF印度在700美元/吨，CFR中国大陆主港在700美元/吨 ，国内出口价在598~610美元/吨附近
，国内出口优势仍在，印度宣布BIS延期至2025年6月24日
。

　　社会库存：中性延续去库 ，低于去年同期
，但仍处高位，注册仓单回升。

　　宏观层面：偏多海外风险加大 ，国内托底政策预期出台 。

　　01

　　周度期货与现货情况

　　现货费用 
、基差及乙烯法-电石法价差

　　基差小幅走强20，至周一收盘华东处09-230~-280 ，华南处09-100~-130；

　　本周乙电价差走强30。

　　02

　　上游开工率：小幅回升

　　春检季过半开工率仍位于高位
，上周延续回升

　　上周PVC生产企业产能利用率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36% ，同比增加0.43%
，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79%；

　　2025年3月国内PVC产量在206.91万吨 ，环比上月增加10.25%
，单月同比增加2.73%
。

　　2025年1-3月累计产量在604.22万吨，累计同比增加2.11%。其中 ，电石法产量在154.39万吨
，环比上月增加9.24%，同比去年增加1.86% ，2025年1-3月产量在448.91万吨
，累计同比增加1.65% 。乙烯法产量在52.52万吨，环比上月增加13.34% ，同比去年增加5.36%，2025年1-3月产量在155.30万吨
，累计同比增加3.46%
。

　　后期检修计划

　　下周 ，山东

　　恒通、上海氯碱等加入检修
，预计检修减损量略增

　　。春检过半，本次春检季开工仍位于高位 ，不及预期
，

　　5

　　月检修损失量预期环比

　　4

　　月减少

　　8.13%

　　 。

　　03

　　上游成本相关数据

　　煤 、兰炭相关数据（煤价小幅回落）

　　本周榆林坑口动力煤为465环比-20 ，兰炭为675环比-0；

　　上周秦皇岛Q5500动力煤平仓价为650
，环比-5；

　　兰炭开工率为54.13%，环比+2.15%
。

　　电石数据

　　电石涨50
，乌海市场价2600，主因下游氯碱企业检修恢复 ，需求走强；

　　本周电石周度开工率为60.96%，环比+0.64%；

　　乌海电石煅烧毛利为-88
，环比+50，2024年绝大部分时间处亏损状态。

　　氯乙烯数据

　　江苏氯乙烯出厂价

　　4450

　　元

　　/

　　吨
，环比

　　-100

　　 。

　　烧碱相关数据（液碱
、片碱均回落）

　　上周（20250425-0430）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%
，较上周环比+1.8%
。西北、华中 、华东
、华南、西南新增重启装置，带动负荷不同程度提升 ，周内华北有装置减产导致负荷下滑。山东产能利用率呈现上升+0.1%至91.1%；

　　内蒙99%片碱出厂价环比-150
，出厂3050，新疆环比-200 ，出厂2800；

　　山东32%液碱环比-40出厂770
，因下游集中补库结束，同时上游开工回升库存回升 。

　　04

　　上游利润

　　上游企业利润

　　PVC

　　电石法

　　出厂价跌

　　50

　　
，电石涨

　　50

　　，西北片碱跌

　　200

　　 ，液碱回落

　　40

　　；

　　双吨差价持续回落（西北配套片碱装置）
，位于5年低位；

　　山东氯碱企业周平均毛利在349元/吨，较上周环比+2元/吨
。周内山东液碱费用 回落 ，液氯费用 略有上行
，周内整体氯碱利润上行。

　　05

　　下游需求

　　下游企业开工率（大幅回落）

　　五一长假期间开工率大幅回落
，环比-4.22%至43.94%；

　　管型材开工率在4~5成，薄膜开工率在6成半 。

　　06

　　PVC粉进出口及PVC地板出口

　　PVC粉月度进出口 、海外费用

　　2025年国内1-3月累计出口在97.63万吨
，同比增长55.94%，其中1月出口量在28.03万吨 ，2月份出口量32.96万吨，2025年3月PVC出口量在36.63万吨
，单月出口环比增加11.13%，同比去年同月增加23.34%；

　　2025年国内1-3月PVC粉出口印度累计42.8万吨30.7 ，累计同比增加39.4%；

　　中国台湾地区出台5月报价
，费用 不动，CIF印度在700美元/吨 ，CFR中国大陆主港在700美元/吨
，国内电石法出口价在598~610美元/吨附近，国内优势仍在 ，印度宣布BIS延期至2025年6月24日。

　　PVC粉出口利润、PVC地板出口

　　上周国内PVC粉出口窗口打开 ，电石法出口价在598~610美元/吨
，上周出口量仍好于平均值；

　　2025年3月中国PVC铺地材料出口35.76万吨，较上月增加12.21万吨 ，增幅为51.84%
。2025年1-3月累计出口量为105.15万吨，较去年同期减少6.61万吨
，降幅为5.92%；其中出口美国8.65万吨，占比24.2%。

　　07

　　库存：延续去库

　　社会库存延续去库

　　截至5月2日PVC社会库存（老样本）环比减少4.02%至40.36万吨
，同比减少15.57%；其中华东地区在36.18万吨环比减少5.10%，同比减少29.86%；华南地区在4.18万吨 ，环比增加6.10%
，同比减少48.20% 。

　　厂内库存回落

　　上游厂库小幅累库 ，出口订单持续交付及开工率回升
，其中电石法小幅累库，乙烯法小幅去库
。

　　08

　　月度表需

　　月度表需

　　2025年3月，中国PVC表观消费量在172.32万吨 ，环比2月增加15.9万吨，1-3月累计512.5万吨
，同比减少4.29%。国内PVC生产企业产量维持高位，同比去年同期微增 ，对外出口量同比大幅增长
，表观需求量偏弱 。

　　09

　　期货相关

　　期货主力合约
、月差

　　截至5月6日 ，1-5月差为CONTANGO结构
，现实较差，预期较好；

　　期货主力合约重心逐步走低 ，再创新低；

　　9-1月差为-111
，环比+12；

　　1-5月差为233，环比-12；

　　5-9月差为-122 ，环比+0
。

　　注册仓单、交割量

　　截至

　　2025

　　年

　　4

　　月

　　30

　　日，注册

　　仓单

　　为

　　3.0

　　（环比

　　+0.07

　　）万手。

　　2025年04合约交割1.03万手 ，高交割量已成常态 。

　　蒋硕朋

　　从业资格证号：F0276044

　　投资询问 证号：Z0010279

　　研究联系方式：0571-86774106

　　联系人：郑国梁

　　从业资格证号：F3042192

　　联系方式：0571-86774106