智通财经APP获悉 ，招商证券发布研究报告称 ，展望5月，市场可能会呈现“权重指数回升 ，科技成长活跃 ”的格局 。业绩披露期结束后 ，市场会积极地在业绩改善的行业进行投资标的布局，而进入业绩真空期后 ，新产业趋势方兴未艾 ，产业趋势投资和主题投资在当前环境下有望回归 。由于汇金发挥类平准基金作用，市场向下调整空间不大，将会强化风险偏好 ，融资余额有望回归。流动性层面 ，假日期间人民币离岸汇率大幅升值，港币触发强方兑换保证水平 ，显示外资有再度流入中国资产的迹象 。
大势研判和核心逻辑：指数上行 ，科技为先 。
展望5月，市场可能会呈现“权重指数回升 ，科技成长活跃 ”的格局。从近来 的经济数据来看 ，市场担心关税冲击对出口产生负面影响，但是财政资金准备充裕 ，能够在出口下行时进行对冲 ，经济未来仍然以稳为主 。年报及一季报披露结束，上市公司盈利增速迎来久违的上行拐点 。而且由于经营流量净额大幅改善 ，资本开支下滑 ，自由现金流拐点确立，奠定A股整体向上的方向。业绩披露期结束后，市场会积极地在业绩改善的行业进行投资标的布局 ，而进入业绩真空期后 ，新产业趋势方兴未艾，产业趋势投资和主题投资在当前环境下有望回归。
由于汇金发挥类平准基金作用 ，市场向下调整空间不大 ，将会强化风险偏好，融资余额有望回归 。美国滥施关税后的谈判进行对A股整体的情绪仍有压制 ，中美双方是否会进行谈判 ，以及美国和其他国家的谈判结果是否会损害中方利益对A股可能会产生阶段性扰动 。流动性层面，假日期间人民币离岸汇率大幅升值 ，港币触发强方兑换保证水平 ，显示外资有再度流入中国资产的迹象。总的来看，市场在五月有望呈现“权重指数回升 ，科技成长活跃”的格局 ，风格方面，偏科技 、中小风格有望重新回归 。
风格与行业配置思路：
风格方面，进入5月后 ， A股由春节效应 、春季攻势、业绩披露期等带来的季节效应结束 ，市场风格的季节性效应弱化，综合A股盈利增速改善 、中美贸易摩擦边际缓和概率逐渐增大 、外部流动性环境、以及A股增量资金结构变化 ，A股风格有望逐渐向小盘成长风格漂移 。
行业选取 层面 ，展望5月份，年报和一季报业绩落地 ，叠加关税冲击逐渐减弱 ，市场风险偏好有望边际改善。行业方面预计主要围绕关税影响趋缓和景气改善的线索展开 。综合考虑前期表现 、估值 、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，建议重点围绕关税冲击超跌修复和自主可控领域 ，以及局部景气回升领域布局 ，重点行业如计算机 、汽车 、机械设备(自动化设备、通用设备) 、有色金属 、社会服务、农林牧渔等 。赛道选取 层面，5月需要重点关注机器人 、自主可控 、内需、贵金属 、创新药五大赛道的核心变化。
流动性与资金供需：5月市场风险偏好有望回暖 ，融资资金可能再度回流 。
4月在央行呵护下税期资金面平稳，尽管面临跨节资金压力，资金利率仍呈下行态势 。4月政治局会议明确“适时降准降息 ” ，政策有望继续呵护流动性 ，5月资金利率中枢有望维持稳中趋松。4月美国新增非农就业数据超预期，市场对美联储6月的降息预期大幅降温 。往后去看 ，关税对美国通胀的影响可能在4月的数据中难以显现 ，所以4月通胀数据对美联储降息预期的影响或相对有限，5月议息会议上美联储可能对未来的政策表态仍保持相对谨慎的态度 。
股市资金供需方面 ，4月股票市场可跟踪资金净流入 ，ETF成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模持平上月；市场震荡分化 ，ETF转为净申购 ，贡献主力增量资金；市场风险偏好下降后，融资资金4月转为净流出。
资金需求端 ，重要股东净减持规模大幅缩小；IPO发行规模小幅回落 ，资金需求规模稳中有降 。4月主力增量资金方面，ETF贡献主力增量资金 。展望2025年5月，市场再度进入业绩真空期 ，市场风险偏好改善后融资资金可能再度回流 ，ETF有望继续发挥托底流动性作用。
中观景气和行业推荐：关注关税冲击修复与景气改善线索 。
盈利和景气方面，一季度A股盈利改善 ，自由现金流收益率提升 ，尤其科技和消费领域增速领先 。结合一季度经济数据和中观高频指标来看，细分领域景气度较高或有改善的方向主要集中在三个方向：1)消费服务领域：家电 、家具、文化办公用品 、通讯器材 、金银珠宝等；2)新能源车、发电设备、集成电路 、风电 、工业机器人等高新技术制造领域生产端保持较高景气；3)地产销售端及资金端边际改善。景气方面 ，4月份景气较高的领域主要集中在部分中游制造、消费服务和信息技术领域 ，其中资源品板块工业金属费用 普遍下跌，中游制造领域机床产量回暖 ，港口货物吞吐量上行 ，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比上行 。
展望5月份 ，年报和一季报业绩落地 ，叠加关税冲击逐渐减弱，市场风险偏好有望边际改善 。行业方面预计主要围绕关税影响趋缓和景气改善的线索展开。推荐围绕关税冲击超跌修复和自主可控领域，以及局部景气回升领域布局 。结合前期表现 、估值 、交易活跃度、景气变化 、政策和事件催化 ，我们建议重点关注：计算机 、汽车、机械设备(自动化设备 、通用设备) 、有色金属、社会服务 、农林牧渔等 。
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（：贺
